今年，多家老牌美元基金管理機構宣布“獨立”。

9月22日，紀源資本宣布，即日起正式獨立運營，不再使用已沿用18年的“GGV”這一英文品牌。與此同時，紀源資本此前的母公司GGV也通過社交媒體發布聲明稱，GGV分拆為美國和亞洲兩個機構，預計將于2024年第一季度末完成獨立。

無獨有偶，此前紅杉資本宣布美歐、中國、印度/東南亞的獨立拆分，獨立后的紅杉中國將繼續使用“紅杉”中文品牌名和采用新的英文品牌名“HongShan”；隨后不久，藍馳創投也宣布將其英文品牌改成“Lanchi Ventures”，不再與硅谷風險基金BlueRun Ventures同名共享。

為何這些在中國獨立運營多年的頂級老牌美元基金管理機構（以下簡稱“美元基金”）今年紛紛“獨立”？獨立后將對其發展帶來怎樣的影響？業內人士指出，頂級美元基金紛紛宣布獨立，折射出美元基金當前在中國的發展處境，也向外界透露出堅持深耕中國的底氣和信心。

將獨立運營管理人民幣基金

紀源資本的獨立早已有跡可循。記者查看其官方公眾號發現，紀源資本曾在9月19日將“GGV紀源資本”認證為“紀源資本”。

根據GGV的聲明，分拆之后，GGV的美國機構將主要在北美、拉丁美洲、以色列、歐洲和印度/美國跨境進行投資，辦公室位于硅谷和紐約；亞洲機構將主要在中國、東南亞和南亞進行投資，總部設在新加坡，由李宏瑋和符績勛繼續負責；人民幣基金將繼續由紀源資本進行獨立管理，由合伙人徐炳東負責。即日起，紀源資本將啟用www.jiyuancap.com作為官網網址，團隊的郵箱也將對應變更。原微信公眾號“GGV紀源資本”更名為“紀源資本”。

公開資料顯示，GGV于2000年成立于新加坡，2005年在中國上海設立辦事處，并于2018年起使用“紀源資本”品牌獨立募集人民幣基金。根據官方公眾號在2022年7月發布的內容，“在項目的退出中，紀源資本也保持著良好的成績，過往22年在華投資項目IRR（內部收益率）超過50%?！苯刂?022年，紀源資本累計資產管理規模已經達到92億美元（約合600億元人民幣）。

入華18年，紀源資本一直關注環境科技、企業應用軟件、工業科技、醫療科技和消費科技五大領域的創業公司，被投企業中包括阿里巴巴、小紅書、滿幫、小鵬汽車等多家獨角獸公司。

公開報道顯示，今年有20多家人民幣機構向紀源資本投資，LP包括地方政府引導基金、險資、公募基金、市場化的FOF等。

美元基金“獨立”背后的四大共性

紀源資本之前，已有兩家頂級美元基金先后宣布“獨立”。

今年6月6日，紅杉資本宣布在2024年3月31日前實現全球三大市場（美歐、中國、印度/東南亞）各自完全獨立，并采用不同品牌運營。獨立后，紅杉美歐將繼續使用“Sequoia Capital”的品牌名，紅杉中國將繼續使用“紅杉”中文品牌名和采用新的英文品牌名“HongShan”，而紅杉印度/東南亞將啟用新品牌名“Peak XV Partners”。此外，9月13日，藍馳創投的英文品牌將變更為“Lanchi Ventures”，不再與硅谷風險投資基金BlueRun Ventures同名共享。

不難發現，上述“自立門戶”的美元基金機構有四大共性：

一是，在中國獨立開展業務已有多年。比如GGV雖然在上海、北京、新加坡、硅谷、舊金山等都有辦公室，但中國卻是最重要的市場，超過50%的資金投向了中國。而2005年進入中國的藍馳創投，從募資到投資到中后臺團隊，都已經獨立在中國運營多年。紅杉中國長期以來也都是獨立運營的狀態。

二是，從管理團隊和人才建設來看，這些機構在中國的這些年都已經培養了自己的募資、投資等方面的人才隊伍。

三是，這些機構都已經有了管理人民幣基金的經驗。

四是，這些機構對中國的退出市場已經非常熟悉。

“這其中，有獨立的人民幣募資經驗，以及獨立的LP資源，是這些機構能獨立出來的最重要的支撐點?！比A威國際產業研究院院長桑琳對記者表示，雖然這些機構都是在今年才正式與母品牌切割，但實際上這些年他們早已醞釀。都在今年切割，既是內部條件已經成熟，也是外部環境變化加速了這一進程。

外部環境是最重要的“導火索”?！斑@些美元基金加速與母品牌切割，與這兩年中美科技和貿易摩擦息息相關，尤其是在LP端，在地緣政治不確定性較大的情況下，美元LP的投資意愿正在大幅降低?！盠P智庫創始人國立波對記者表示，無論是美國嚴查美元機構投資中國科技企業，還是美國當前的上市退出環境，都不太利于在中國的美元基金開展投資業務。

據記者了解，如今部分大型美元基金已經開展一些非美國本土LP的募資，比如向中東主權基金、歐洲、新加坡、東南亞等地LP募資，而幾乎所有美元基金都在努力嘗試募集人民幣。

“本土化”成美元基金“必修課”

在互聯網和移動互聯網時代，美元基金絕對是市場當之無愧的主角，頭頂知名品牌光環、手握充沛資金、屢屢斬獲當時幾乎所有的獨角獸項目，憑借這些項目，包括紅杉資本、紀源資本在內的美元基金都頻頻獲得數十倍甚至上百倍的收益。

“當在本土一級市場還不太成熟和活躍的時候，美元基金確實有很好的品牌和募資優勢，而且那個時候作為新興市場的中國大陸，確實有很多市場機會適合他們去探索，當時這些基金在中國的主體和母品牌在決策和利益上基本是一致的，不會有太多矛盾，是個共贏的階段?！鄙Ａ辗治龅?。

但是，隨著中國產業發展的變遷，加上中美之間的科技博弈，這一切都發生了巨大變化。大國之間的博弈無需贅言，在桑琳看來，在中國的美元基金與自己的母品牌之間存在的矛盾，客觀上來說，還是基金管理本應隨著外部環境來做調整，從而適應本土經濟和競爭環境。

她表示，如今除了醫療賽道比較重合之外，這幾年中美兩地VC的投資賽道已經有很大的差異，因此，無論從投資賽道、退出環境來看，這些基金的母品牌都已經不了解中國情況了，他們也更無法參與決策，所以不理解會越來越多。由此來看，二者切割是大勢所趨。

與普通跨國公司不同的是，投資行業本身在不同地區的項目來源、投資決策、退出等方面都更具獨立性，正如紅杉中國所說，“一些后臺職能集中化管理已不再有優勢，而變成了制約各區域發展的障礙?！?/p>

“本土化”無疑是當前在中國的所有美元基金的一門“必修課”。正如紀源資本表示，獨立運營后將更加專注中國的本地化投資，也將擁有更為敏捷的決策過程。未來將會以新的形象繼續深耕中國科技行業，推動助力創新創業。藍馳創投也特別聲明“深耕中國”和“面向全球”，正試圖構建本土生態方式，來關注更多引領時代創新的機會。紅杉中國也表示，建立本地投資團隊、聚焦服務本地創業者、優先滿足本地化需求，是紅杉在全球不同區域取得成功的核心要素，因此采取了本土化獨立策略。

在國立波看來，脫離了母品牌之后，或許這些基金在募集美元方面會失去以往的優勢。但本土市場的變化有目共睹，國內投資的重心已向硬科技、“卡脖子”領域的核心技術轉移，全面注冊制實施等，都給人民幣基金帶來前所未有的發展機遇。而頭部的美元基金的募資、投資等方面也早已轉向，比如2016年前后，藍馳創投關注到了新能源、機器人、智能硬件等產業的潛力；2018年左右，硬科技已經成為藍馳創投的重要主題。紅杉、經緯等美元基金也早已成功募集并運作了人民幣基金。

在紅杉中國、紀源資本這些行業老大的引領下，未來是否有更多美元基金宣布獨立？對此，桑琳認為，是否獨立并非取決于是否美元基金，而更多由背后的LP結構和投資方向決定?！叭绻澈蟮腖P給基金的壓力不大，也不必做切割；像醫療賽道的垂直投資機構，考慮到這個領域的許多優質項目都在美國，有些企業在美國和中國都有研發團隊，也不會做切割?！?/p>