在整體融資環境變得更為謹慎的背景下，高盛資產管理部門（簡稱“高盛資管”）對私募二級市場的興趣正在增加。

　　根據一份聲明，高盛為其有史以來最大的旗艦二級市場基金“Vintage IX”籌集了142億美元，用于購買投資者在私募股權基金中的股份；該行還為其專注于基礎設施領域的首只二級市場混合基金“Vintage Infrastructure Partners”籌集了10億美元，用于投資一直擴大的基礎建設二級市場。兩只基金合計融資152億美元（折合人民幣1064億元）。

　　高盛私募二級市場基金完成逾150億美元募資

　　高盛資管日前宣布，旗下Vintage九期基金和Vintage Infrastructure Partners兩只私募二級市場基金完成最終募集，兩只基金合計募資152億美元。

　　具體來看，Vintage九期基金以142億美元實現超募，該只基金也是高盛多元化的私募股權二級市場策略下最新推出的第9只基金，也是該系列中規模最大的基金。此前，Vintage八期于2020年完成了103億美元的募資。

　　據悉，Vintage系列基金是高盛資管另類投資業務的旗艦基金，為私募市場有限合伙人和普通合伙人提供流動性解決方案。自1988年來，高盛資管在私募二級市場中保持領先地位，截至2023年6月30日，在此領域的資產管理規模超過450億美元。

　　此外，高盛資管還募集了一只投資于基礎建設二級市場的混合基金——Vintage Infrastructure Partners，最終募資額約10億美元。公開資料顯示，2021-2022 年，高盛資管團隊基建二級市場投資增長超過 40%，并在 2023 年上半年達到了歷史新高。

　　高盛資管私募二級市場全球主管Harold Hope表示：“除此次基金募集到的資金外，我們還募得專門用于共同投資的資金，使得我們可以靈活地捕捉多方面投資機遇。我們將繼續致力于為投資者提供長期、有差異化的私募股權投資回報。當下正處于私募二級市場的拐點，有越來越多方式從中獲取價值。我們相信，私募二級市場的長期贏家必將是對市場擁有全局觀，并能對跨類型、跨結構投資機遇的相對價值進行評估的投資者?！?/p>

　　所謂的私募二級市場基金，即是業內人士所稱的“S基金 ”（Secondary Funds），在私募股權投資（PE）領域，S基金是一類專門從投資者手中收購另類資產基金份額、投資組合或出資承諾的基金產品。S基金與傳統私募股權基金的不同之處在于，傳統基金直接收購企業股權，交易的對象是企業；而S基金是從投資者手中收購企業股權或基金份額，交易對象為其他投資者。

　　在發展已經初具規模的PE二級市場，不但許多大型PE機構紛紛推出S基金產品，而且海外已經出現了專注于S基金業務的基金公司，如Coller Capital、Montana Capital Partners、NewQuest Capital Partners等。S基金作為私募基金二級市場重要的參與者，在私募基金份額二級交易中十分活躍。

　　S基金供給未充分釋放

　　2021年，隨著各地政府積極推進S基金交易平臺落地，國內S基金市場實現大爆發。北京市通州區、上海市、深圳市前海自貿區、四川省、重慶市、安徽省、武漢市東湖區、南京市、杭州市、合肥市與嘉興市均出臺了S基金優惠政策或決心致力于打造專門的私募基金份額交易平臺，目前初步成型的私募基金交易平臺包括北京股權交易中心（“北股交”）與上海股權托管交易中心（“上股交”）。從交易活躍性來看，這兩個平臺的交易量正在快速增長。另一方面，在政策推動下，市場上也逐步涌現新的S基金：

　　2022年4月，由北京市地方金融監督管理局聯合中國科學院發起的北京科創接力私募基金管理有限公司正式注冊落地，目標交易規模為200億元人民幣。

　　2022年11月，上海國有資本投資有限公司與浦東新區政府共同發起的S基金上海引領接力行健私募基金合伙企業（有限合伙）完成設立登記，總規模為100億元，首期規模30億元。

　　根據非官方統計口徑，2022年境內該市場交易規模為700億-800億元人民幣。

　　據FOFWEEKLY統計，中國PE二級市場交易規模近5年的CAGR（復合年均增長率）高達39%，2022年的S交易總規模對比目前整個私募股權市場超過14萬億的AUM和大批進入退出期的基金來看，這個量級仍是杯水車薪。

　　首要原因是S市場供給端尚未充分釋放，當前國資LP的退出需求與實際退出量不匹配，原因在于國資LP主觀上不愿意退出，因為只要不退出，其賬面價值就不會虧損，也就不存在國有資產流失的風險。其實很多資產早已不具備增長空間甚至已經大幅縮水，如果不盡早處理，等待的也是清算和不良類的處置。

　　而對于市場化LP們，當前的市場行情很明顯會影響到持有資產的價值，如果不是很強的流動性需求，大部分的LP并不會主動提出份額轉讓的需求。投資人們為了追求回報的最大化，自然是希望項目上市，所以IPO一定是第一選擇；并且市場中還有相當的機構對我國正在發展的多層次資本市場抱有不切實際的幻想，致使很多項目在強行等IPO機會，這也容易使S資產錯過黃金交易時間。

　　簡而言之，GP很少向LP提出S交易這個選項，扼殺掉了大量的潛在交易機會，也間接增加了退出壓力。