專業生產汽車軸承的汽車零部件領軍企業斯菱股份，正在進行IPO的最后沖刺。

圖/Wind

　　2023年8月24日，斯菱股份在深市創業板開啟招股環節，此次IPO公司擬募資4.06億元，其中2.48億元用于年產629萬套高端汽車軸承技術改造擴產項目，3868.94萬元投入斯萎股份技術研發中心升級項目，剩余則用于補充流動資金。

　　目前看來，多年以來專注技術研發并抓準機遇并購優秀企業的斯菱股份，已經成為了汽車軸承領域的領先企業。憑借獨特的競爭優勢，公司近年來業績呈現快速增長態勢，2022年1.23億凈利潤已經較2020年增長近2倍。

　　未來隨著行業需求穩步增長、國產高端輪轂軸承替代率提升以及斯菱股份不斷進行新市場開拓延伸，公司高增長態勢有望持續上演。

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　　多產品體系成型的領域領先企業

　　專注自主研發并抓準機遇并購優秀企業，斯菱股份已經成為領域內的領先企業。

　　公司成立于2004年，一直從事汽車軸承的研發、制造和銷售業務，主營業務、主要產品和主要經營模式均未發生重大變化。早期主要產品為第一代汽車輪轂軸承和圓錐軸承，通過成功搭建貿易商出口和直接對接終端客戶雙渠道，實現海外市場規模逐步上升。

　　2010年，公司在原有第一代輪轂軸承的基礎上，開發并生產了第二代、第三代輪轂軸承單元，產品結構得到了優化。同年，公司開始對生產線進行自動化改造，從而提高產線的生產效率，降低生產成本，提升生產質量，縮短生產周期。

　　2017年，公司收購優聯軸承，將其離合器、漲緊輪及惰輪軸承產品系列納入公司產品體系，擴充了原有的產品類型和業務規模，提升了公司在離合器軸承方面的行業地位。

　　2019年，公司再收購開源軸承，整合其團隊、產品和銷售渠道，由于開源軸承的產品主要為汽車輪轂軸承單元系列和汽車輪轂軸承系列，與斯菱股份協同效應強，客戶也主要來自北美市場，因此和開源軸承的強強聯合，使得斯菱股份在汽車軸承的行業地位顯著提高，完成了北美、歐洲、亞洲等境外主要市場銷售渠道的全覆蓋，綜合競爭力取得大幅提升。與此同時，公司還進行了全球化的戰略布局，同年子公司斯菱泰國成立，推動全球化布局。

　　截至目前，公司已擁有汽車輪轂軸承單元、汽車輪轂軸承、離合器、漲緊輪及惰輪軸承和圓錐軸承等多元化的產品體系，并在技術研發構筑起了強大的競爭壁壘，取得了顯著的市場地位。

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　　公司建立了包括車加工、熱處理、磨加工、裝配等軸承加工全產業鏈的先進智造系統，運用自動化、智能化制造提高產品品質和運營效率，旗下技術中心也被認定為浙江省省級企業技術中心、浙江省省級企業研究院，并成功申報“年產1200萬套高端輪轂軸承智能化技術改造項目”的浙江省“五個一批”重點技術改造示范項目。

　　公司的“斯菱汽車軸承智能制造工業互聯網平臺”入選2022年度浙江省工業互聯網平臺。公司主持或參與起草了2項軸承行業國家標準和2項行業標準。截至報告期末，公司已獲授權專利70項，其中發明專利8項、實用新型專利62項。

　　公司也被工信部認定為國家級專精特新“小巨人”企業，并榮獲2021年軸承行業主要企業軸承產品營收30強、全國軸承行業“十二五”發展先進企業、中國軸承市場營銷30強、中國離合器軸承生產企業10強等行業榮譽。

　　凈利兩年增長兩倍業績處高增長區間

　　全產品品類同步發力，斯菱股份營收規模不斷上行。

　　招股資料顯示，得益于2019年10月完成對開源軸承的收購，并對客戶收購獲得的客戶及原有客戶進行有效整合開發，推動客戶了解并采購公司的多類型產品，有效促進了銷售增長；加上市場需求逐步恢復以及公司不斷進行市場開拓和優化產品結構，斯菱股份輪轂軸承單元、輪轂軸承、離合器/漲緊輪及惰輪軸承、圓錐軸承等產品，營收規模分別由2020年的2.13億元、1.79億元、7807.14萬元、4875.59萬元，增至2022年的3.33億元、1.99億元、1.22億元和8415.13億元，處于全面增長態勢，共同推動公司2020-2022年營收總規模達到5.25億元、7.15億元、7.5億元，呈現連續地增長。

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　　傳導至利潤端，毛利率水平穩步增長疊加費用率進一步優化，斯菱股份凈利增速再上一個臺階。

　　招股數據顯示，得益于持續優化產品和客戶結構，提高毛利率較高的產品銷售占比，加上規模效應帶來的單位固定制造費用占比下降，使得公司2020-2022年主營業務毛利率分別達到24.37%、24.1%、25.39%，相較部分可比上市公司下滑的情況而言呈現逆勢提升，較可比公司均值的差距也越拉越大。

　　與此同時，公司在研發費用由2020年的2565.7萬元增至2022年3268.65萬元基礎上，整體費用率由2020年的14.87%，連續縮減至2022年的7.49%，最終推動公司2020-2022年歸母凈利潤達到4168.67萬元、9069.23萬元和1.23億元，兩年凈利規模增長近2倍；歸母凈利率分別為7.93%、12.69%、16.35%，連年大幅提升。

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　　2023上半年，雖然受生產安排及客戶需求變動共同影響所致，公司營收規模暫時有所調整，但是公司歸母凈利潤還因毛利率上升及匯兌收益等因素影響由2022年同期的5812.07萬元增至6582.62萬元，繼續保持增勢。并且根據最新資料顯示，公司前三季度營收調整幅度已有明顯收窄，重回增勢只是時間問題。

　　展望未來，斯菱股份依舊具備強勁增長動力。

　　多輪驅動齊聚長期增長基石穩固

　　首先從行業整體來看，軸承需求仍處于穩定增長周期內。

　　根據Precedence Research公布的研究報告，全球軸承行業市場規模在2021年約1,213億美元，預計在2030年達到2,430億美元，年復合增長率約7.6%。而根據中國軸承工業協會數據，2015-2021年我國軸承行業總體營業收入基本保持穩定增長態勢，2019年我國軸承行業營業收入達1,770億元，同比下降4.22%。2020年以9.04%的增速實現了由降至升的快速反彈，當年軸承行業的營業收入便達到1,930億元。2021年我國軸承行業營業收入持續增長，達到2,278億元。

　　其中汽車軸承部分，受益于汽車保有量增長帶動中國汽車售后服務市場擴張，其需求增勢較為明確。2015-2022年我國汽車保有量逐年增長，由1.72億輛增長至3.19億輛，平均增速保持在12%以上。根據財通證券研究所預測，2025年我國汽車保有量有望達到3.37億輛，2021年-2025年平均增速為3%。汽車保有量的增長態勢將為汽車售后市場提供日益擴張的市場規模，從而帶動整個行業的持續發展。

　　與此同時，國產軸承高端化滲透趨勢，將為斯菱股份這樣的國產領先企業提供進一步增長助力。

　　當前，世界軸承市場70%的份額被八大跨國軸承集團壟斷，尤其是高端市場。中國市場在全球市場份額僅占20%，其中中低端的軸承約占80%，高端的軸承產品只占約20%。國內高端產品仍然主要依賴于進口，國產高端軸承產品存在巨大缺口，目前僅滾動軸承2020年以來依舊保持每年40億美元以上的進口額。

　　這一現狀為我國軸承制造行業也提供了發展契機，像斯菱股份這樣的國內軸承優質制造業企業抓住發展機遇，積極開發新品種，生產高質量、高性能的高端軸承，提升產品質量和品牌知名度，實現進口替代將成為國內軸承行業未來發展的主要趨勢。

　　此外，斯菱股份還緊跟汽車發展趨勢，在深耕汽車軸承售后市場的同時，積極參與傳統汽車軸承集成化、輕量化、低摩擦、安裝簡便化、精確化的同步開發，并不斷擴大在新能源汽車領域的應用。

　　公司在產品品質、工藝技術、響應速度等方面達到了歐美知名獨立品牌商、大型終端連鎖的標準和要求，與輝門、NAPA、GMB、FEBI等建立良好的合作關系，形成了較強的品牌影響力。

　　公司也積極推動新能源汽車輪轂軸承的開發項目，以企業研發中心為載體，構建了較為系統的開發設計流程，提升了公司與主機廠和一級零部件供應商同步開發的能力。

　　綜上看來，已經構筑獨特競爭壁壘的斯菱股份，在行業需求穩步增長、國產高端替代等機遇同步驅動下，有望維持高速發展態勢。